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标题: 老榕树：央行降准释放7000亿基础货币债转股是定向重点 [打印本页]

作者: liuzongyang 时间: 2018-6-26 10:41
标题: 老榕树：央行降准释放7000亿基础货币债转股是定向重点

有钱人真正暴富的办法是赚股东的钱，而不是消费者的钱。靠的是高市盈率卖股票，而不是卖商品。

——欧成效

上周老榕树在《雷军说小米估值应为腾讯乘以苹果！吃瓜群众吓尿了》提到，在强劲的内外部逆风下，内地政策立场已转为宽松，国家很快将进行定向降准，最快在上个周末宣布，如果覆盖大多数银行，实际上等同于全面降准。

结果，6月24日下午5点，央行宣布“定向降准”！

从2018年7月5日起，下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。

同时，鼓励5家国有大型商业银行和12家股份制商业银行运用定向降准和从市场上募集的资金，按照市场化定价原则实施“债转股”项目。支持“债转股”实施主体真正行使股东权利，参与公司治理，并推动混合所有制改革。定向降准资金不支持“名股实债”和“僵尸企业”的项目。

同时，邮政储蓄银行和城市商业银行、非县域农商行等中小银行应将降准资金主要用于小微企业贷款，着力缓解小微企业融资难融资贵问题。

根据央行答记者问，此次降准可以释放7000亿的基础货币。

老榕树曾在《降准有利股市和房市？这次你可能想多了猜错了！》专门介绍过存款准备金，它的主要作用就是为了控制银行的信用扩张，避免盲目放贷导致银行没有充足资金兑付储户的存款，设置了存款准备金规则，银行每收一笔存款，就要将其中的百分之多少交给央行来保管，这笔钱就是存款准备金，而百分之多少就是存款准备金率。

所以看似释放7000亿，其实到了银行那里可以放大5.4倍左右，大致相当于3.78万亿，这个倍数就是货币乘数。

并且由于这次和以前的逆回购、中期借贷便利不同，释放出来的资金属于长期资金，资金成本更低、时间更长，好处自然是真正可以降低市场利率。

其实，说白了，降准就是投放流通货币，定向降准就是定点投放流通货币，而此次涵盖银行之广，实际上等同于全面降准。

这正暗合了此前国务院常务会议通稿中对货币流动性的“合理充裕”定义。

老榕树看了一下各路专家的分析，大家基本认同：

上周不断暗示要降准，但如此迅速降准，股市崩盘是直接的导火索，货币收紧挤泡沫和保命之前，还是保命更重要。

货币政策转向清晰，偏紧转向中性，宽松加码，结构性宽松再次确认，缓解金融风险没有其他办法，只能松一松勒在金融机构脖子上的绳索。

存款准备金率已经降至2008年底水平，也就是金融危机那段时间，下半年仍有可能降准50~100基点。

担忧只要放水，因为历史证明，每次央妈放水后一些资金总会通过各种渠道或多或少转个圈，又回到房地产市场。

有财经专家甚至直接表示：“股灾走了！房地产继续疯狂！”

在此次定向降准中很大部分是定向到债转股的，甚至央行在答记者问时，最多的还是解读债转股。

早在2016年初国家就说了“将用市场化办法推动债转股，探索用债转股降低企业杠杆。”

但是在过去的两年，由于资金、股权等问题，债转股项目落地较缓慢，影响结构性去杠杆效果。

其实关键还在于钱不够！

那什么是债转股呢？

老榕树用个通俗的例子解释一下：

你花10万开了一个社区超市，这其中有2万是和朋友借的，和他约定这笔钱是有利息的，就按银行的贷款利息计算，期限是一年。

结果一年过去了，你的超市也就是勉强维持，更不要谈有多少利润了，自然也就还不了朋友的2万元，顶多就是把利息给人家。

朋友催你还钱，你也只能和人家商量，实在没钱还不起，看能不能把2万当成投资，把超市20%的股份转让给朋友，相当于2万块钱买了你超市20%的股份。

朋友也很无奈，只能选择股份。

这样你不用还钱了，2万元用超市20%的股份抵了。

原来是像贷款这样的债务，后来把债务直接转换成股份，这就是债转股。

有专家这样分析道：

通过债转股，可以将一些不好看的贷款剥离，一方面有利于降低企业财务负担，也有利于让银行拥有一个好看的报表和短期业绩。

所以，降准首先有利于银行股。银行股是A股权重最大的板块，稳住银行股，有利于稳住A股。

众所周知，企业如果重组或破产清算时，债权要优先于股权，而且对于企业来说，实在没招儿了才会选择拿出股权给别人，因此债转股对于银行和企业来说，都是不情不愿，却不得已而为之。

所以，债转股的核心目的是让企业能继续经营，不至于因为企业大面积倒闭引发一系列社会问题。

这次国家还特意强调了“定向降准资金不支持‘名股实债’和‘僵尸企业’的项目。”就是怕放出来的钱用错了地方。

债转股虽然是把债务变成了股份，企业不用还钱了，但银行放出去的贷款用的可都是存款，这钱可不管你怎么债转股，都是要还的，所以债转股需要钱，并且是大量的钱。

上世纪末，我国也曾进行过一次轰轰烈烈的债转股，那次主要是国家注资，老榕树注意到这次的说法是这样的：

“鼓励5家国有大型商业银行和12家股份制商业银行运用定向降准和从市场上募集的资金，按照市场化定价原则实施“债转股”项目。”

“定向降准”其实就是国家注资，“从市场上募集”就是自己也要解决一部分资金。

要知道，99年那次以国家注资为主实现的债转股剥离不良资产，央行再贷款投放量超过6000亿元，而当年的基础货币仅3.3万亿，占比约达18%。

2017年就有专家预测，2018年基础货币将超过32万亿，所以我们也就理解了为什么还要银行“从市场募集”了，本来国家注资其实就是超发货币，这次的债转股如果全由国家承担，亚历山相当大！

那如何“从市场募集”呢？

老榕树在《证券日报》之前的一篇报道中看到了答案。

今年4月颁布的资管新规允许债转股实施机构发行资管产品，苏宁金融研究院宏观经济中心主任、高级研究员黄志龙对《证券日报》记者表示，债转股之所以难落地，一个非常重要的障碍在于资金来源短缺，而通过发行资管产品，募集社会资金来支持市场化、法治化债转股，将有利于当前已签约债转股的加速落地。

据称，建行向监管部门申报了全国首单债转股专项私募投资计划，目前已获批准并成功落地债转股项目。

根据实施主体按照不低于1:1的比例撬动社会资金参与“债转股”项目的规定，那么，此次定向降准将同时撬动社会资金5000亿元，通过包括发债、引进第三方社会资本等方式，从而在年内较快推动前期签约项目尽快落地。

再加上定向降准释放的5000亿元，最终用于“债转股”项目的资金将达到万亿元左右。

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