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我知道这里的每一个人都有超越常人的智力，并且是经过艰苦的努力才抵达今天的水平。不过，你们至少应该记住一件事：你们简直曾经没有机遇成为一个巨大的投资人。这曾经思索到你们都是高智商且工作努力的人，并且很快就能从这个国度最顶级的商学院之一拿到 MBA 学位的事实。
其缘由是，你的智商是多少、看过多少书报杂志、具有或者在今后的职业中将具有多少阅历，都不起作用。很多人都有这些素质，但简直没有人在整个职业生活中使复合报答率抵达 20% 或 25%。
我知道有人会不同意这个观念，我也无意冒犯在座诸位。这个房间中可能会呈现一两个能在职业生活中完成 20% 复合报答率的人，但在不了解你们的状况下很难提早断言那会是谁。
一个人能学会如何成为普通级别之上的投资人？假如你们聪明、勤奋又受过教育，就能做得足够好，在投资界保住一份高薪的好工作。不用成为巨大投资人，你们也能够赚取百万美圆。因而无须为我今天说的话而懊丧，即便不是巴菲特，你们也将会有一份真正胜利且收入不菲的职业。
我不肯定 " 能够赚取 20% 的复合报答率 " 是天生的还是后天习得的才干，但假如你到青少年时期还没有这种特质，那么你就再不会有了。你读完每一本关于投资的书不会，多年的阅历也不会。那些只是你超越其他投资人的必要条件，由于它们都能被竞争对手复制。
作个类比，想想企业界的各种竞争战略吧。你们或许会研习迈克尔 · 波特的文章和书籍，往常，作为公司的 CEO，什么样的优势才干使你们免受残酷的竞争？
要么忍耐平凡，要么树立 " 经济护城河 "
假如技术是你独一的优势，那么它并不是树立 " 护城河 " 的资源，由于它是能够、而且最终总是会被复制的。这种状况下，你最好的希望是被收购或者上市，在投资人认识到你并没有可持续性优势之前卖掉一切股份。
科技是那种寿命很短的优势。还有比如一个好的管理团队、一场怂恿人心的广告行动，或是一股高热度的盛行趋向。这些东西制造的优势都是暂时的，它们与时俱变，而且能被竞争者复制。
经济护城河是一种结构性（structural）的优势，即假如你的竞争者知道你的秘密却不能复制，那就是就是一条 " 护城河 "，一种结构性的优势。
在我看来，实践只需 4 种难以复制且能耐久的 " 经济护城河 "。一种是范围经济，沃尔玛、宝洁、家得宝就是例子。另一种资源是网络效应，如 eBay、万事达或维萨。第三种是学问产权，比如专利、商标、政府答应或者客户忠实度，迪斯尼和耐克即是模范。最后一种是昂扬的用户转移本钱，微软就受益于此，用户转向其他产品的本钱真实昂扬。
就像公司要么树立一条 " 护城河 "，要么就忍耐平凡，投资人也需求一些超越竞争者的优势，否则他就沦为平凡。
" 护城河 " 由何而来？
首先，大量阅读书籍、杂志、报纸并不是树立 " 护城河 " 的资源。投资界的人都有大量阅读的习气，但是我不以为投资表现与阅读数量之间呈正相关关系，你的学问积聚抵达某个关键点后，再多阅读就会呈收益递加效应。事实上，读太多新闻反而会伤害你的投资表现，由于那阐明你开端置信记者们为了报纸销量而倾注的一切废话。
另外，任凭你是顶尖学校的 MBA，或者具有注册金融剖析师资历、博士学位、注册会计师证书等等数十种可能得到的学位和证书，都不可能让你成为巨大的投资人。只是让你更容易取得进入这场赌局的约请而已。
阅历是另一件被高估的事情。阅历的确很重要，但并不是取得竞争优势的资源，它仅仅是另一张必需的入场券，一定水平的阅历是玩这个游戏所必需的，但到了一定时分，它就不再有更多辅佐。它不是投资人的经济 " 护城河 "。查理 · 芒格说过，你们能够辨别出谁能正确地 " 了解 "，有时那会是一个简直没有投资阅历的人。
这7个特质是巨大投资人的共同特征
就像一个公司或者一个行业，投资人的 " 护城河 " 也应该是结构性的。它们与一些心理学要素有关，而心理要素是深植在你的脑子里的，是你的一部分，即便你阅读大量相关书籍也无法改动。
我以为，至少有 7 个特质是巨大投资人的共同特征，是真正的优势资源，而且是你一旦成年就再无法取得的。事实上，其中几个特质以至丝毫没有学习的可能，你必需天生具备，若无就此生难寻。
第一个特质是，在他人恐慌时果断买入股票、而在他人盲目悲观时卖掉股票的才干。每个人都以为自己能做到这一点，但是当 1987 年 10 月 19 日这天到来的时分（历史上著名的 " 黑色星期一 "），市场彻底解体，简直没人有胆量再买入股票。
而在 1999 年（次年即是纳斯达克大崩盘），市场简直每天都在上扬，你不会允许自己卖掉股票，由于你担忧会落后于他人。绝大多数管理财富的人都有 MBA 学位和高智商，读过很多书。到 1999 年底，这些人也都确信股票被估值过高，但他们不能允许自己把钱撤离赌台，其缘由正是巴菲特所说的 " 制度性强迫力 "（institutional imperative）。
第二个特质是，巨大投资人是那种极度入迷于此游戏，并有极强获胜欲的人。他们不只是享用投资的乐趣——投资就是他们的生命。他们清晨醒来时，即便还在半梦半醒之间，想到的第一件事情就是他们研讨过的股票，或者是他们思索要卖掉的股票，又或者是他们的投资组合将面临的最大风险是什么以及如何规避它。他们通常在个人生活上会堕入困境，固然他们或许真的喜欢其他人，也没有太多的时间与对方交流。
第三个特质是，从过去所犯错误中吸取经验的激烈意愿。这点关于人们来说是难以做到的，让巨大投资人脱颖而出的正是这种从自己过去错误中学习以避免重犯的激烈盼望。大多数人都会疏忽他们曾做过的愚笨决议，继续向前冲。我想用来形容他们的词就是 " 压制 "（repression）。但是假如你疏忽昔日的错误而不是全面剖析它，毫无疑问你在未来的职业生活中还会犯相似的错。事实上，即便你的确去剖析了，重复犯错也是很难避免的。
第四个特质是，基于常识的与生俱来的风险嗅觉。大部分人都知道美国长期资本管理公司（1990 年代中期的国际四大对冲基金之一，1998 年由于俄罗斯金融风暴而濒临破产）的故事，一个由六七十位博士组成的团队，具有最精妙的风险剖析模型，却没能发现事后看来显见的问题：他们承担了过高的风险。
他们从不停下来问自己一句：" 嗨，固然电脑以为这样可行，但在理想生活中能否真的行得通呢？" 这种才干在人类中的常见度或许并不像你以为的那样高。我置信最优秀的风险控制系统就是常识，但是人们却仍会习气服从电脑的意见，我看到这个错误在投资界一再演出。
第五个特质是，巨大的投资人都关于他们自己的想法怀有绝对的自信心，即便是在面对批判的时分。巴菲特坚持不投身猖獗的网络热潮，固然人们公开批判他疏忽科技股。当其他人都放弃了价值投资的时分，巴菲特依然文风不动。《巴伦周刊》为此把他做成了封面人物，标题是 " 沃伦，你哪儿出错了？" 当然，事后这进一步证明了巴菲特的聪慧。
就个人而言，我很诧异于大多数投资人对他们所买股票的自信心之微小。依据凯利公式（Kelly Formula，一个可用于判别投资和赌博风险的数学公式），投资组合中的 20% 能够放在一支股票上，但很多投资人只放 2%。从数学上来说，运用凯利公式，把 2% 的投资放在一支股票上，相当于赌它只需 51% 的上涨可能性，49% 的可能性是下跌。为何要糜费时间去打这个赌呢？这帮人拿着 100 万美圆的年薪，只是去寻觅哪些股票有 51% 的上涨可能性？简直是有病。
第六个特质是，左右脑都很好用，而不只仅是开动左脑（左脑擅长数学和组织）。一些十分聪明的人只用一半大脑思索，这样足以让你在世上立足，可是假如要成为一个和主流人群思索方式不同的富有创新肉体的企业投资人，这还远远不够。另一方面，假如你是右脑占主导的人，你很可能厌恶数学，通常就无法进入金融界了。所以金融人士很可能左脑极端兴隆，我以为这是个问题。我置信一个巨大投资人的两边大脑都发挥作用。
你需求静下心来，在脑中勾勒出当前形势的大图景，而不是往死里去剖析。你要具备诙谐感、谦卑的心态和基本常识。
还有最重要的，我以为你也得是一个好的写作者。看看巴菲特，他是商业世界里最出色的写作者之一，他同时也是古往今来最好的投资人之一，绝非偶尔。假如你无法明晰地写作，我以为你也不能分明地思索。很多人具有天才般的智商，却不能分明地思索问题，固然他们心算就能得出债券或者期权的价钱。
最后最重要的，同时也是最少见的一项特质：在投资过程中，大起大落之中却丝毫不改投资思绪的才干。这关于大多数人而言简直是不可能做到的。当股票开端下跌，人们很难坚持接受损失而不抛出股票。市场整体降落时，人们很难决议买进更多股票以使本钱摊薄，以至很难决议将钱再投入股票中。
很少有投资人能应对高报答率所必需阅历的短期动摇。他们将短期动摇同等于风险。这是极不理性的。风险意味着你若押错了宝，就得赔钱。而相对短时期内的上下动摇并不等于损失，因而也不是风险，除非你在市场跌到谷底时堕入恐慌，被损失吓得大乱阵脚。
我必需声明，人们一旦步入成年期就无法再学到上述特质。这个时分，你在日后成为杰出投资人的潜力曾经被决议了。这种潜力经过锻炼能够取得，但是无法从头树立，由于这与你脑组织的结构以及孩童时期的阅历密切相关。
金融教育、阅读以及投资阅历很重要，但只能让你够资历进入这个游戏并玩下去。那些都是能够被任何人复制的东西，而上述 7 个特质却不可能。
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发表于 2016-3-11 09:58:50
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