一个商业与政策博弈的失败案

liuzongyang

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乐视网(300104.SZ)停牌了，说有要事宣布。在我看来，这更像一个紧急的市值管理伎俩：连续两日大跌，加上商业与政治勾兑风闻风险，它已到必需直面的地步，稳住股价是第一要务。

　　人在美国的贾跃亭，这几周不时在隐晦对外说法。前天，他说。自己有苦不能说。

　　这显然与环绕乐视多年的“政治资源”风闻有关，主要就是它与山西一个姓“令”的关联。当王诚(令完成)掌管的汇金立方投资乐视一事被曝光后，过去几年，盘绕乐视的隐晦风闻终于得到考证了。

　　与令氏的关联，早在两年前就媒体圈子里流播。许多人说起这个，都觉得乐视很牛逼，只是无从求证，而乐视与贾跃亭简直不曾明晰解释过。贾跃亭自己多次接受采访，仅仅停留在“我不是富二代、我不是官二代”的水平。

　　但是，累积这么久，印象都曾经根深蒂固了，这种回应基本都是澄而不清。于是，一个神秘的乐视，一个神秘的贾跃亭就这样持续给人树立起来了：

　　1、当人们看到贾跃亭如此张扬有个性，行动常常充溢推翻信息时，且他自己被视为贾布斯时，人们以为，有共同资源的人，当然有资历张扬；

　　2、垂直整合方式明明没有得到大范围考证，而且有许多政策障碍(多次遭遇监管汉化)，但乐视股价仍是不时神奇般的上扬，除权3次，都回复到前一高点，翻了多倍。人们以为，背后有共同资源的企业，股价当然有理由涨；

　　3、当遭遇学问产权问题时，乐视简直都是一个字：告。过去几年，在视频行业里，它发起的诉讼有一大把，固然树立起有内容优势的形象，但也留下霸道、作秀的印象。当它将CNTV也告了的时分，许多人以为，背后有资源，当然能够兴讼；

　　4、当国度新闻出版总署广电总局不时发声监管，请求整改时，乐视分辩最积极，每次都能化险为夷，以至还有高大上的回应：当市场紧急的时辰，乐视宣布了与中宣部的一项协作。这一条信息，当时深深加重了媒体人乃至公众对它的认知：这是一家有着更凶猛的政治资源的企业，惹不得。

　　在之前的一篇评论中，我直言乐视是一家短少政治认识的企业。而一业内资深人士对我说，不是短少政治认识，而是政治认识太浓。

　　我觉得，他这句话点到了乐视多年来的公关作风之关键：当外部风闻越来越密集时，它不但澄而不清，采取的伎俩反而持续加重了这一印象。

　　进一步“坐实”这一印象的动作，来自贾跃亭自己。当一轮反腐行动触及山西“令”家时，当广电总局一波整理来暂时，贾跃亭去了美国，而且至今不回，曾经几个月。

　　期间，乐视阅历了监管、股价大跌、股权质押触发风险、战略协作、开辟新市场等多次重要话题，贾跃亭自己依旧不回。他对外宣称是，正在构建海外产业链。

　　谁都知道，构建海外产业链是一个长期过程。比乐视牛逼的大陆企业好多，它们的国度化也没有被抬到足以不回国的地步。乐视与贾跃亭的对外解释，都基本无法压服外界，特别是投资者，有十足的理由狐疑，乐视隐含严重运营风险。

　　人们也很自然会想到盘绕它们多年来的风闻。媒体的几轮报道，终于揭开了之前与汇金立方的故事。乐视与贾跃亭之前不曾提及的，终于大白天下。

　　有什么能够深思的么？

　　在我看来，汇金立方当初投资乐视，应该不是什么大事。而且，从它入局时间点看，也不能算是突击入股。抛开令完成的特殊身份说，我觉得贾跃亭前日的部分分辩是成立的。

　　但是，贾跃亭说的“有苦不能说”，我觉得不过是一种讨巧的说辞。风闻曾经流播几年，过去他的廓清行动，给人留下太多故意澄而不清的印象。加上上述罗列的几次事情与行动印象沉淀，人们有理由以为，贾跃亭往常不过是在划清界线，撇清关系了。

　　他的行动里依然有矛盾在。比如，他先是说，汇金立方是“一个完完整全正常的投资”，跟着深创投投的资，而且，“能看明白乐视的方式”。这分明是说，汇金立方是有一定背书作用的。而且，贾跃亭还说，这是放弃许多基金公司后的结果。假如对汇金立方没有某种认知，应该不太可能接受它，而且持股比例仅次于贾跃亭姐弟。

　　但是，接着，他的行动猛地转了180度：汇金立方没有对乐视的展开过程当中有任何的辅佐。这与前段的矛盾在于，一家审慎选择的投资方，居然被斥为没有任何辅佐。

　　一个不言自明的事实是，某些共同的政治资源，在取得套利机遇时，基本不用自己说话，只需幕后站台足矣。无论汇金立方有无其他问题，令完成的个人背景，自身就是一种隐晦的资本。贾跃亭的话有些拈轻怕重了。

　　这还不算，贾跃亭还说，汇金立方为乐视带来许多负面影响，假如重新选择，他不会要它。这就有些“过河拆桥”了。要知道，过去几年，外界风闻那么多，也没见乐视真正廓清过这一点。

　　假如这就是贾跃亭说不出的“苦”，我觉得就像上面持续累积下的印象一样，其实都应该算得上享用过的“福”。有些时分，某些资源，经许多人隐晦地传播，常常成为一种侧面的力气，比企业正面的运营，比它的基本面都重要。

　　我们不能揣摩说，这是乐视与贾跃亭多年来的故意，就是让市场“澄而不清”，在一种“说不清道不明”的情境里，整合市场资源，完成利益最大化。但是，站在公关战略层面说，我觉得，乐视算是一个典型的失败案例，它弱化了乐视作为自由竞争者的市场化印象。

　　诚实说，我对贾跃亭自己的好感在于，他不是一个地道的互联网符号，他身上有一种从中央上冲出来冲到产业中央的豪迈，但是当他认识到自身的价值之后，特别是资本市场的效应之后，就有些兜不住，于是，一种商业的暴戾习气便以所谓“推翻”的行动表达出来。

　　这种思想似乎不时在影响着乐视的规划。它的商业方式方式感很好，就连对手都觉得它描画得很明晰。但是，似乎就在上述一种隐晦的情境中，乐视忽视了本地市场的政策要素，招致多次先斩后奏地冲关。而互联网电视业基本不同于开放的PC互联网与移动互联网市场。

　　所以，你能看到，当乐视还没有进军超级电视市场前，它的版权内容分销+广告方式，小而美，商业化自由度很高。它与政策之间很少发作矛盾。而且，由于内容有优势，乐视在市场上多次兴讼，树立起一个牛逼的内容运营商形象。

　　但是，当它进入互联网市场后，它的商业化自由度就有了边境线制。它快速落地的商业方式与政策现状有抵触，招致超级电视事实上不时缺乏范围效应。百万级的出货量，放在电视大国里，基本上就是毛毛雨，乐视引以为豪的年费方式，假如不能碰到政策开放，会引发透支效应，反过来弱化超级电视的出货。

　　是的，若是一个完整自由的市场，乐视商业方式是成立的。但是，我们没有理由过度批判现行政策，它的变化毕竟有大国实情在。

　　乐视不一样，它是一家上市公司，有更多逐利诉求，于是，公众便持续看到了，在与政策博弈的过程中，乐视开端依托并没有大范围考证的方式，加速多元化。在没有多少资金实力的状况下，不时制造概念，走向多元。

　　我觉得这是乐视商业方式的旁逸斜出，属于透支有限资源的举措。当然，乐视或许有动力这么做。由于2013年8月，它的股票就曾经步入解禁期。去年以来，贾跃亭的姐姐贾跃芳曾经将持股比例减持到5%以下。

　　但是，乐视小马拉大车的举措，终会给它带来新的约束力气。在上市公司融资功用弱化后，它需求不时筹资拓展新范畴。贾跃亭多次股权质押、多次股权质押式买卖，反而烘托出上市公司层面运营的压力。维持股价，避免触发大跌后的股权质押风险，也是乐视运营的关键。

　　当这一局面成为常态后，乐视在资本市场就很难再有突破。它必需有新的出路。所以，在我看来，贾跃亭跑到海外，不时宣称将在海外复制乐视的方式，树立视频云效劳，有一定的商业逻辑在，但更像是一次与中国政策、产业现状的一次新博弈。它留给公众的画外音就是：你不开放，我们就走人，在海外拓展、复制乐视方式。

　　这才是我不时以来批判乐视有加、但却常常怀有的体谅之处。这是一家受困于产业政策面而在业务规划上呈现心理扭曲的企业。

　　但是，即便如此，这种扭曲也不会有太多的效应。贾跃亭是个有情怀的人，但他身上似乎总缺乏一种真正的政治认识：在上市公司诉求下，缺乏关于渐进式政策开放的体谅，动辄“推翻”、“推翻”不成就硬“闯关”，“闯关”不成就到海外博弈。

　　过去一段时间，广电总局被塑构成了一个恶婆婆。假如你梳理一下它的政策，其实它不时在开放，只是它统筹的要素更多，特别是有线电视等传统范畴，毕竟一个大国，不可能由一种技术途径通达自由的信息化世界。何况金融危机之后的全球信息产业，有很深的大国博弈的背景，中国互联网电视的确也需求在可管可控的环境中展开。

　　我不是为广电开脱。我历来就不以为OTT是独一的技术途径。它其实应该融合传统业务更多，“推翻”的口吻留下太多关于传统行业步入互联网业的不尊重、不容纳。

　　这就是贾跃亭“有苦不能说”带给我的思索。截至目前，乐视的话题，曾经超越了风闻效应。即便贾跃亭回来，乐视安然渡过这一轮危机，乐视肯定也能够成为商学院里经典的商业与政治、政策博弈的失败案例。

　　没人愿意背负政治包袱。但既然生在风闻里，并且阅历过汇金立方的投资过程，我觉得贾跃亭应该愈加直接面对。他的重复分辩，澄而不清，与他人在海外几个月不回之间，构成了一种激烈反差，曾经进一步左右了外界的观感。假如贾跃亭还不回来，可能会加重外界油忧虑，以为乐视真正的风险还在后面，股价承压会更大。那时分，贾跃亭再说机构做空乐视，都是很惨白的理由了，也毫无意义。

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