周小川解读：为什么人民币不存在持续贬值基础

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【如内容违法或虚假，请联系上述邮件删除】[ 老榕树导读 ] 从全球来看GDP特别是其增量与汇率没有直接关系。总的来说，当前中国国际收支状况良好，国际竞争力仍很强，跨境资本活动处于正常区间，人民币汇率对一篮子货币坚持了基本稳定，还有所升值，不存在持续贬值的基础。
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在人民币汇率关键时辰，央行行长周小川却稀有地坚持了一段时间的缄默。近日，他接受财新专访，终于谈到了我们关怀的问题。解局君就带大家读一读。

先标明观念：人民币没有持续贬值基础。为什么这么说，周小川是这么剖析的。

一、先看总体经济形势：仍在合理区间

2015年中国经济坚持6.9%的中高速增长，在世界范围内仍属于较高水平。中国经济增速的变化，有全球经济增长乏力的缘由，也是中国政府主动调整结构的结果，有利于中国经济完成愈加可持续、更高质量的增长，也有利于全球经济再均衡。

二、为何看好中国经济：投资、贸易、制造业、效劳业动力仍在

往常中国国民储蓄率依然很高，会带来高投资，这个关系继续存在。贸易的比较优势固然有所转移，但经过转型升级走向中高端，中国的制造业依然有庞大的优势。制造业的短期调整，部分是由于环保请求，要减少“两高一资”式的扩张。效劳业占GDP的比重从43%增长到2015年超越50%，空间依然庞大。

三、再看汇率，关注两指标：经常项目、实践有效汇率

2015年中国经常账户顺差仍很高，其中，货物贸易顺差5981亿美圆，创历史新高。美日欧的通胀目的是2%。中国2015年末居民消费价钱指数是1.4%，对中国而言是比较低的通货收缩。低通胀有利于币值稳定。此外，资本项目方面，触及直接投资的资本项目基本比较稳定，外商直接投资有些动摇但基本稳定。

四、再谈国际要素：国际投机力气缺乏惧

国际投机力气近来聚焦唱空中国，其实，这些投机力气总要找些热点去下注，恰恰找到中国2015年经济增长放缓和金融市场呈现动摇。问题是，以前这种投机力气较弱，经过全球金融危机各大经济体大幅量化宽松后，闲钱真实是多得惊人。中国经济到底行不行？我们是有自信心也有耐烦的，等着数据不时出来说话。当然也要明白，这关于下了注的人是没有用的，他们急于制造行动，企图倒逼博弈尽快见分晓。

近期全球金融市场上不肯定性要素多，和正常时期不同，的确有些投机力气在瞄准中国。正常状况下，国际投机者不会把中国当作攻击目的。中国经济体量大，资源多，跟中国拼，不容易挣到钱。事实上，中国过去许多年主要是资金流入，其中一部分可能是“热钱”，会择机撤出，没什么奇特。

五、央行如何看待和应对投机力气？

市场上有投机力气并不奇特，有时也很难辨别投机与风险管理操作。中国有世界上最大范围的外汇贮藏，我们不会让投机力气主导市场心情。当然，不让投机力气主导市场心情，并不意味着它一来就正面阻击，要思索有效运用弹药、本钱最小化的问题。进一步变革汇率构成机制，自身就有助于更灵活地应对市场投机力气。假如说过去的固定汇率是挺住不动的“钢制盾牌”，灵活汇率就变成了“海绵盾牌”，关于过度的投机力气，能够做到攻防有度。

六、资本管制会不会加 强？

最近有人说中国要实施这样那样的外汇管制措施，其中有一些明显是谣言，用来在普通居民和普通贸易商中间制造恐慌心情，以配合造谣者所下注的投机盘。以至有些谣言针对的是经常项目，而非资本项目。比如有谣言称外汇局要对外资企业利润汇出加以限制，须知这是经常项目，不时是允许的，外汇局历来没有什么额度管制。资本项目上，企业的海外并购、设子公司和代表处也都能够走正常程序换汇。金融市场和实体经济不同，多数状况都是打自信心牌。

任何不当管制都会给实体经贸带来不便和搅扰，反倒会影响自信心和国际收支均衡。更何况，由于开放水平很高，绕道而行是屡见不鲜、视而不见的。我们会在现有法律法规的执法、管理和维护贸易投资便利化及开放度之间精心把握合理、可行的均衡。

周小川表示，人民币汇率变革坚决不移。

观念：愈加依托市场力气决议价钱，完成更有灵活性的汇率。

方向：以市场供求为基础，参考一篮子货币，实行有管理的浮动汇率机制。

其中供求关系方面，周小川强调，即便市场中存在短期投机力气，也还是要尊重市场，央行心目中并没有一个模型测算的最优汇率水平。

为何是实行有管理的浮动汇率机制？周小川表示，我们一直以为，不能百分百地运用有效市场假定，市场有时会呈现缺陷，被投机力气或短期心情及羊群效应所支配。我们希望并努力完成汇率“在合理均衡水平上的基本稳定”，这是相互作用的。固然均衡水平难以精确测算，但只需在合理均衡水平左近才会有基本稳定。

一篮子货币怎样改？目前人民币的汇率构成机制曾经不是盯住美圆，但也不是完整自由浮动。在可预见的未来，加大参考一篮子货币的力度，即坚持一篮子汇率的基本稳定，是人民币汇率构成机制的主基调。我们在汇率构成机制的变革中，会明显强化一篮子货币的参考作用，但不是盯住一篮子，由于影响汇率的要素还是比较多的。未来还会引入宏观经济数据对汇率发作作用的机制。央行将增强与市场沟通，进步人民币指数数据的作用，以便市场判别参考一篮子货币机制的有效性。

最后一个重要提示是：

我们从2008年美国次贷危机开端的国际金融危机中学到，美国房地产市场、次贷、影子银行交叉感染，冲击太大。国内股市、债市、汇市、货币市场等市场板块间也有相互溢出冲击，实质上都是价钱扭曲、安康性、泡沫和韧性之间的相互作用。中国也存在交叉感染的土壤。为此，变革要有窗口选择，讲求机遇、配合和操作技艺。有些变革是不怕慢就怕站，不能“一遭被蛇咬，十年怕井绳”。当然，另一个极端也要避免，国际阅历标明，对“转轨圈套”和“变革疲倦症”要倍加当心。


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